远东股份(600869)：加大研发增厚实力 线缆储能产能扩张

　　事件：
　　4月17日，公司发布2022年年度报告，公司实现营收216.8亿元，同比增长3.87%，实现归母净利润5.52亿元，同比增长3.98%，实现扣非归母净利润4.19亿元，同比增长32.2%，业绩略低于预期。
　　全年业绩均创新高，电池产线改造升级拖累Q4业绩2022年公司业绩创历史新高，主要系制造/电网/交通线缆营收增加，分别提升24.02%/14.75%/54.67%，运维效率持续提升，期间费用率9.8%，同比降低1.03pct，不断加大技术研发投入，研发费用6.65亿元，同比增长25.38%。
　　2022年Q4实现营收57.42亿元，同比降低3.24%，实现归母净利润0.63亿元，同比降低41.79%。实现扣非归母净利润0.68亿元，同比+205.34%。公司对电池生产线进行改造升级，影响公司业绩。
　　领军线缆企业订单充沛，2023海缆部分投产扩张版图智能缆网业务实现营收196.92亿元，同比+8.71%，实现净利润8.66亿元，同比+29.76%，累计中标/签约194.28亿元，千万元以上订单同比+39.86%。
　　我们统计公司1-3月智能缆网中标/签约千万元以上订单达65.15亿元，同比+26.54%，大订单充沛。公司产能同步扩容，海缆工厂（光电复合&特种海底电缆2000公里，海底光缆6000公里）2023年底部分投产，高端线缆二季度投产，通讯光缆（光纤预制棒600公里）三季度投产，保障业绩量利双增。
　　海外户储多产品矩阵，5万吨铜箔加速建设
　　智能电池实现营收4.95亿元，同比降低50.3%，净利润-3.84亿元，同比减亏3409万元，公司实现便携式、户储、工商业、大储多元化产品矩阵，年内泰兴基地二期投产（共1.5万吨），宜宾智能园区（5万吨锂电铜箔）贡献收益，预计公司2023年户储2.5GWh，发电侧储能2.5GWh放量提振公司业绩。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2023-25年收入分别为281.8/375.1/539.3亿元（23-24原值分别为330.6/434.6亿元），对应增速分别为29.98%/33.10%/43.80%，归母净利润分别为9.74/16.23/24.3亿元（23-24原值分别为13.9/21.2亿元），对应增速分别为76.39%/66.70%/49.73%，EPS分别为0.44/0.73/1.1元/股，三年CAGR为52.95%。鉴于公司为电缆行业领军企业，电池业务完成多元产品矩阵，参照可比公司估值，我们给予公司24年13倍PE，目标价9.5元。维持“买入”评级。
　　风险提示：产能扩张不及预期，研发进度不及预期，市场竞争加剧
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